國産衛星導航抗幹擾能力提升1000倍 八股借勢直登雲霄

　　國産衛星導航技術再獲突破 抗幹擾能力提升1000倍

　　國防科技大(dà)學衛星導航定位技術工(gōng)程研究中(zhōng)心主任王飛雪帶領團隊，3個月攻克強幹擾環境下(xià)高精度測距世界難題，使衛星抗幹擾能力提升1000倍，避免了國家巨額損失。

　　據解放(fàng)軍報6月25日消息，我(wǒ)(wǒ)國北(běi)鬥二号首顆試驗衛星進入太空後，因受複雜(zá)強電(diàn)磁幹擾與地面失去(qù)聯系。難題如不及時解決，即将組網的數十顆衛星發射将被迫推遲，已發射的衛星也無法實現預期目标。然而，破解這項技術難題難度極大(dà)、風險極高，成敗難料。王飛雪帶領團隊研制出超強抗幹擾衛星載荷，攻克此項技術難題。

　　北(běi)鬥用戶機存在體(tǐ)積大(dà)、重量大(dà)等諸多問題，隻能用背包背在身上，使用起來極不方便。王飛雪帶領團隊向用戶機小(xiǎo)型化、便攜式目标發起沖擊，成功研制出我(wǒ)(wǒ)國******款裝備定型的小(xiǎo)型化手持式北(běi)鬥用戶機。如今，已定型列裝的北(běi)鬥手持用戶機在邊防巡邏、抗震救災、海上救援等領域得到廣泛應用。

　　2015年3月，我(wǒ)(wǒ)國北(běi)鬥全球系統首顆試驗衛星成功發射。在軌測試表明，王飛雪和團隊承擔研制的星載設備，在高精度、抗幹擾、抗輻照等技術性能上再次獲得重大(dà)突破。他們先後攻克了數十項關鍵技術，研制出衛星和地面運控系統中(zhōng)的大(dà)批核心裝備。

　　中(zhōng)國衛星

　　中(zhōng)國衛星:天基信息系統中(zhōng)流砥柱,航天改制************

　　中(zhōng)國衛星 600118

　　研究機構：國金證券 分(fēn)析師：陸洲 撰寫日期：2015-06-18

　　基本結論.

　　商(shāng)用衛星市場規模巨大(dà),衛星系統将成爲财富倍增器。截至2013 年底,全球商(shāng)用衛星市場收入已達1952 億美元。通信衛星是下(xià)一(yī)代互聯網的基礎設施,遙感導航衛星将爲用戶提供全新的增值服務。通過全球運行的衛星系統,可以很容易地構建起全球性數據采集、處理、分(fēn)發和應用的系統,比其他任何手段都更快捷。?航天+?作爲?效能倍增器?,可以構建全球化的信息基礎設施,實現信息實時化,大(dà)幅度降低信息******,充分(fēn)消除信息鴻溝。

　　太空軌道革命?催生(shēng)新商(shāng)業模式。随着衛星小(xiǎo)型化和低成本運載技術取得突破進展,微小(xiǎo)衛星大(dà)規模商(shāng)業化使用已經具備條件。近年來,微小(xiǎo)衛星已經成爲衛星産業的投資(zī)熱點。傳統商(shāng)用衛星公司紛紛推出龐大(dà)的微小(xiǎo)衛星發射計劃,互聯網公司如Google 公司以及私人公司SpaceX 公司也開(kāi)始涉足衛星産業并取得豐碩成果。微小(xiǎo)衛星催生(shēng)出了一(yī)些新的衛星産業商(shāng)業模式,在實時數據服務、太空互聯網、M2M 通信和定制化服務等領域開(kāi)拓出了新的衛星服務市常未來的商(shāng)業模式将有很多種,衛星制造公司可以代替客戶負責地面運營,或者不賣衛星隻賣數據,這将是商(shāng)業模式上的巨大(dà)轉變,衛星公司有可能華麗轉身爲數據公司和雲平台。衛星産業與互聯網相結合,将開(kāi)啓真正意義上的信息時代。

　　我(wǒ)(wǒ)國衛星應用産業發展滞後潛力巨大(dà)。自1976 年******顆東方紅衛星上天以來,我(wǒ)(wǒ)國衛星産業逐步發展成爲全球航天産業領頭羊。但如果按照下(xià)遊應用來劃分(fēn),可以看到我(wǒ)(wǒ)國衛星結構性的缺失依然突出:應用型衛星數量遠遠不夠,特别是在通訊衛星、導航衛星和監測衛星方面,分(fēn)别隻有美國的7.6%,50%和33%。我(wǒ)(wǒ)國衛星商(shāng)業應用領域仍然任重道遠,衛星通信和衛星導航尚未實現全球覆蓋,衛星高分(fēn)辨率遙感也才剛剛起步,商(shāng)業衛星資(zī)源仍然嚴重不足。國家對空間基礎設施尤其是軍用宇航裝備的需求相當迫切,将上馬一(yī)批體(tǐ)現國家戰略意圖的重大(dà)科技項目和重大(dà)工(gōng)程。作爲衛星研制總體(tǐ)單位,航天五院有望在新一(yī)輪重大(dà)科技項目和重大(dà)工(gōng)程中(zhōng)獲得巨額訂單。

　　中(zhōng)國衛星将打造?天基版中(zhōng)國電(diàn)信?。中(zhōng)國衛星背靠航天五院,在國内小(xiǎo)衛星市場的占有率接近90%,處于************地位。五院承擔了我(wǒ)(wǒ)國幾乎所有衛星和載人航天器的研制任務,擁有國内************的航天器研制平台、産品開(kāi)發經驗和航天人才,擁有?神舟?、?長征?等航天品牌和自主知(zhī)識産權。五院總資(zī)産97.17 億元,加上事業單位的研制收入等在内,五院2013 年全口徑經營利潤約18 億元,是上市公司6 倍以上。在移動互聯網時代,地理位置信息是 ***重要的數據和入口,中(zhōng)國衛星不僅在BAT(百度阿裏 騰訊)心目中(zhōng)的地位日漸高企,而且在國家安全領域,衛星偵察情報數據也是***根本、***基礎的源頭。

　　估值.

　　我(wǒ)(wǒ)們預測公司 2015-2017 年的主營業務收入分(fēn)别爲52.70 億元、61.24 億元、69.57 億元;歸屬母公司的淨利潤分(fēn)别爲3.9 億元、4.7 億元、5.4 億元,分(fēn)别同比增長39.37%、42.85%、47.01%。EPS 分(fēn)别爲0.42 元、0.60 元、0.88 元,對應PE 分(fēn)别爲158.17、110.72、75.32 倍。

　　投資(zī)建議.

　　我(wǒ)(wǒ)們認爲,從某種程度上說,中(zhōng)國衛星***等于中(zhōng)國航天,随着未來我(wǒ)(wǒ)國衛星産業商(shāng)業化進程的加快,中(zhōng)國衛星必将迎來爆發式發展機遇。我(wǒ)(wǒ)們給予?買入?評級,6 個月目标價120 元。

　　風險.

　　衛星産業商(shāng)業化進程不達預期。

　　北(běi)鬥星通

　　北(běi)鬥星通:内生(shēng)外(wài)延齊發力,打造百億級導航産業龍頭

　　北(běi)鬥星通 002151

　　研究機構：方正證券 分(fēn)析師：韓振國 撰寫日期：2015-06-08

　　北(běi)鬥星通作爲我(wǒ)(wǒ)國***早從事導航定位業務的專業化公司之一(yī),經過多年的發展在軍、民用導航定位領域均建立了明顯的優勢地位。公司行業理解到位,發展戰略清晰;以技術立身,在芯片等基礎産品上建立******優勢,明智選擇行業、國防及大(dà)衆應用的戰略方向和發展模式,内生(shēng)增長确定;敞開(kāi)心扉,合作包容,确定了通過不斷收并購穿越北(běi)鬥行業競争紅海,成長爲百億級導航産業集團的戰略思路,未來外(wài)延式增長力度到位。我(wǒ)(wǒ)們認爲公司行業優勢地位明顯,思路明确,基本面紮實,通過不斷兼并重組有較大(dà)可能在北(běi)鬥産業整合發展的過程中(zhōng)笑到***後成長爲行業龍頭,分(fēn)享北(běi)鬥産業高速發展成果。

　　投資(zī)要點

　　1.做精做專,捍衛北(běi)鬥基礎産品技術******優勢

　　公司在基礎産品領域業内******,芯片闆卡等産品多次在***************比測中(zhōng)奪冠,關鍵性能指标已與國際同類産品相當。基礎産品處于衛星導航定位産業鏈的上遊,包括GNSS芯片、闆卡、射頻(pín)模塊、天線等産品,整體(tǐ)衛星導航産業的後續鏈條都依賴基礎類産品,它是北(běi)鬥全産業鏈的技術制高點,也是産業鏈條中(zhōng)知(zhī)識産權的集中(zhōng)點和控制點,是整個産業鏈條的核心技術和重要支撐力量。公司十分(fēn)重視基礎産品的研發和技術積累,******依靠自主技術成功研發了星雲NebulasTM多系統多頻(pín)率高性能SoC芯片、蜂鳥HumbirdTM低功耗GNSS SoC 芯片,多款導航授時模塊以及高精度OEM 闆卡等産品。2014年公司的芯片銷量已突破百萬片,今年新發布的二代芯片将進一(yī)步占領北(běi)鬥芯片市常基礎産品領域超強的技術積累爲公司在北(běi)鬥全産業鏈的發展拓展奠定了堅實的基矗

　　2.強強聯合,鞏固北(běi)鬥産業鏈上遊地位

　　公司通過并購将佳利電(diàn)子和華信天線一(yī)同納入到公司的業務領域,實現公司在國内衛星導航産業鏈上遊的進一(yī)步拓展,形成芯片、模塊與天線基礎産品的強強聯合。佳利電(diàn)子的大(dà)衆導航天線、特種微波介質陶瓷、微波通訊元器件等産品處于國内******地位;華信天線在高精度衛星定位天線、衛星射頻(pín)通訊、無線數據傳輸等方面擁有大(dà)量高端核心技術。佳利電(diàn)子和華信天線******在2015~2018年各自完成2875萬元、3450萬元、4140萬元、4554萬元和7800萬元、9800萬元、12250萬元、13905萬元的扣非淨利潤。我(wǒ)(wǒ)們認爲二者成功收購,将使公司在基礎産品領域如虎添翼,牢固奠定公司在北(běi)鬥基礎産業領域的龍頭地位。

　　3.隐性軍用北(běi)鬥龍頭,儲備北(běi)鬥芯片及國防應用高******技術

　　公司2014年國防行業營業收入增長17.7%達1.9億,占比20%,我(wǒ)(wǒ)們預計該業務2015年仍有20%以上的增速,并在2016~2017年迎來高潮。公司目前的軍品主要從系統集成切入,進行定制化供貨;未來目标是在北(běi)鬥芯片等基礎産品領域跻身******梯隊完成卡位,助推公司基礎産品進入總裝元器件采購名錄。國防應用對北(běi)鬥是剛性需求,北(běi)鬥導航系統的成熟解決了長久困擾我(wǒ)(wǒ)軍的導航信息自主保障問題。随着北(běi)鬥二代應用的常态化發展及軍用信息設備一(yī)體(tǐ)化、集成化的發展,以專用終端爲主導的軍用北(běi)鬥市場将衍進爲導航應用芯片化、模塊化和多功能芯片及闆卡集成爲特征的産品格局。公司在産業鏈上遊強大(dà)的技術儲備将有望助推公司颠覆現有格局,成長爲未來軍用北(běi)鬥龍頭。

　　4.拓展應用,加深北(běi)鬥産業鏈下(xià)遊開(kāi)發

　　公司在用于測繪國産高精度接收機核心部件、海洋漁業安全生(shēng)産應用、軍事指揮控制應用和港口集裝箱作業應用等細分(fēn)領域國内******,在國内機械控制港口集裝箱作業應用領域占有****市場份額,在測繪領域中(zhōng)國制造高精度接收機核心部件市場占有90%以上市場份額。2010年公司******卡位,切入汽車(chē)電(diàn)子,爲公司的終端應用開(kāi)拓了大(dà)體(tǐ)量的市場空間,去(qù)年汽車(chē)電(diàn)子與導航産品營收的增幅超過了64%達3.99億,營收占比42%,我(wǒ)(wǒ)們預計2015年該業務仍将保持高速增長。

　　5.把脈産業趨勢,通過并購整合構建龍頭地位

　　當前是國内北(běi)鬥産業的戰國時代,未來5年将是産業整合的高潮期,并購重組是做大(dà)做強的必由之路。從國外(wài)看,HEXAGON通過100餘次并購從無核心業務起步成長爲衛星導航産業全球******,Trimble通過80餘次并購成功擴展業務領域及服務方式成爲全球第三。随着技術的發展和新模式公司的不斷湧現,國内北(běi)鬥産業将開(kāi)始出現分(fēn)化,逐步由群魔亂舞進入以龍頭企業和新業務模式企業爲主要特征的産業快速發展階段。公司對行業發展态勢把脈******,戰略清晰,心态開(kāi)放(fàng),我(wǒ)(wǒ)們認爲公司将通過保持較強的外(wài)延并購力度構築行業龍頭地位。2014年公司與中(zhōng)關村(cūn)合資(zī)設立了北(běi)鬥股權投資(zī)基金,以此舉爲代表,預計公司今後将充分(fēn)利用資(zī)本市場的金融工(gōng)具,形成資(zī)本與産業的合力,積極穩健地推進對外(wài)投資(zī)戰略,幫助公司不斷向北(běi)鬥及産業相關領域延伸。

　　6.盈利預測與投資(zī)建議

　　2015年是北(běi)鬥衛星導航系統由區域運行向全球拓展的開(kāi)啓之年,也是北(běi)鬥産業發展的分(fēn)化之年,公司作爲我(wǒ)(wǒ)國從事導航定位業務的******者,無論是從技術還是行業應用上來看,都有巨大(dà)的優勢和發展空間。公司的幾個闆塊今後都将保持良好發展勢頭:(1)汽車(chē)電(diàn)子業務在去(qù)年64%的增速下(xià)今年将繼續發力,(2)國防業務将繼續保持20%-30%的增速穩定拓展,(3)高精度應用将随着技術的成熟逐漸打開(kāi)市常我(wǒ)(wǒ)們預計公司今年在内生(shēng)增長和外(wài)延拓展的雙重發力下(xià)将有望達到50%以上的增長速度,明後兩年僅考慮内生(shēng)因素将有望達到30%的增長速度。因此,我(wǒ)(wǒ)們預測公司2015~2017年EPS分(fēn)别爲0.50、0.64、0.83,對應PE爲147、114、87,考慮到公司未來的高成長性,對公司******覆蓋,給予推薦評級。

　　風險提示:市場競争加劇,産品毛利下(xià)降;未來收并購具有不确定性

　　振芯科技

　　振芯科技:北(běi)鬥+戰略布局助力公司轉型發展

　　振芯科技 300101

　　研究機構：東北(běi)證券 分(fēn)析師：吳娜 撰寫日期：2015-06-17

　　行業和政策有利于公司快速發展。預計到 2020 年中(zhōng)國衛星導航産業規模将達到4000 億元,屆時北(běi)鬥相關産值達到2000 億元,年均增速在47%,巨大(dà)的市場空間和政策扶持有利于公司北(běi)鬥業務快速發展。

　　國内北(běi)鬥導航龍頭企業。公司技術實力雄厚,長期參與北(běi)鬥軍用裝備的研制任務,開(kāi)發的基帶芯片、多模多頻(pín)導航型天線、模塊、高靈敏度型和深耦合型組合導航終端在相關測評中(zhōng)名列前茅。

　　高性能集成電(diàn)路設計能力彰顯公司實力。14 年高性能集成電(diàn)路收入4148 萬元,同比增長66.39%,其中(zhōng)高性能MEMS 陀螺儀性能指标優于同行水平,DDS 系列技術産品達到并優于國際水平。

　　提出1+N産品布局的戰略方向,推動衛星移動互聯應用的發展。

　　公司通過北(běi)鬥核心器件及軟硬件與數據采集傳感器、應用系統等整合與優化,在智慧城市、老人及特殊人群關愛、智慧旅遊、數字體(tǐ)育、室内外(wài)無縫定位等誠實現北(běi)鬥與移動互聯網服務應用。雖然此次外(wài)延并購失敗,但公司内生(shēng)與外(wài)延并舉的發展思路明确,将繼續推動衛星移動互聯網産業布局。

　　******覆蓋,給予買入評級。預計公司 2015-2017 年實現營業收入 6.84 億元、10.7 億元、15.96 億元,歸屬母公司股東淨利潤分(fēn)别爲0.88 億元、 1.37 億元、 1.82 億元。對應 EPS 分(fēn)别爲 0.32 元、0.49 元、0.65 元,當前股價對應動态 PE 分(fēn)别爲 150、98、74 倍。

　　考慮公司未來 3 年業務的成長性,給予買入評級。

　　風險提示:北(běi)鬥導航終端招标進展低于預期;新産品市場推廣速度不及預期;市場系統性風險

　　海格通信

　　海格通信:借北(běi)鬥之力,乘軍民融合之風繼續騰飛

　　海格通信 002465

　　研究機構：方正證券 分(fēn)析師：韓振國 撰寫日期：2015-04-29

　　公司是我(wǒ)(wǒ)國國防軍工(gōng)通信領域的龍頭企業(原國營第七五〇廠,廣州無線電(diàn)集團的主要成員(yuán)企業之一(yī))。2014年度實現營業收入29.54億元,同比增長75.43%,其中(zhōng)國防軍工(gōng)的收入占比超過55%,歸屬上市公司普通股股東的淨利潤4.43億元,同比增長35.72%。在産業與資(zī)本雙輪驅動,軍民融合發展戰略布局下(xià),公司業已形成四大(dà)核心業務(無線通信、北(běi)鬥導航、衛星通信和數字集群)和十大(dà)産品線(無線通信、北(běi)鬥導航、衛星通信、數字集群、頻(pín)譜管理、模拟仿真、信息服務、氣象雷達、船舶電(diàn)子、芯片設計)。在國防軍工(gōng)信息化建設強力推進的大(dà)背景下(xià),在軍民融合戰略深度發展的政策環境下(xià),在北(běi)鬥産業高速發展的圈地布局下(xià),未來可見數年,公司将獲得快速穩定的發展。橫比通信領域上市公司,公司估值水平較低,具有足夠的投資(zī)安全邊際。更難能可貴的是,國有軍工(gōng)企業的市朝激勵機制使得公司如虎添翼,業績超常發展可能會成爲一(yī)個常态。基于此,我(wǒ)(wǒ)們******覆蓋給予強烈推薦評級。

　　投資(zī)要點

　　1. 四大(dà)核心業務優勢明顯,助力公司業績蒸蒸日上

　　1.1 數字化部隊建設奠定無線通信穩定增長的業務新常态

　　無線通信是我(wǒ)(wǒ)國軍方傳統的通信手段,并且作爲公司的傳統主營業務,經過幾十年的深根細作,已形成了多頻(pín)段、多形态的電(diàn)台和整機産品,廣泛運用于各個兵種。公司作爲我(wǒ)(wǒ)國軍用無線通信領域******的整機供應商(shāng),是行業内通信整機廠家中(zhōng)******一(yī)家承擔全天候覆蓋我(wǒ)(wǒ)國疆土的軍方大(dà)型通信科研項目的總體(tǐ)單位。在未來的數字化部隊建設中(zhōng),無線通信将繼續保持平穩的增長勢頭。

　　1.2 北(běi)鬥導航、衛星通信和數字集群作爲公司三大(dà)軍民融合的核心業務闆塊,呈現爆發式的增長勢頭

　　1.2.1 新一(yī)代北(běi)鬥導航衛星成功發射,拉開(kāi)了北(běi)鬥産業鏈新一(yī)輪的投資(zī)熱潮

　　公司在北(běi)鬥導航闆塊已形成了芯片-模塊-終端-系統-運營服務的全産業鏈布局,是軍用北(běi)鬥導航市場的龍頭企業,今年一(yī)季度已獲得2.52億的國防軍工(gōng)北(běi)鬥導航及電(diàn)台訂單。行業應用方面,公司目前在公務車(chē)、海關電(diàn)子通關系統服務、兩客一(yī)危等行業均有布局:公司給廣州市紀委公務車(chē)加裝1萬套北(běi)鬥/GPS雙模終端并簽訂了5年服務合同,每年服務收入約2000萬;公司還給廣東海關搭建南(nán)方物(wù)流網實現往來港澳3萬多艘船隻電(diàn)子通關,通過銷售北(běi)鬥/GPS雙模終端和收取服務費(fèi)盈利,每張報關單收取14塊錢的服務費(fèi),公司還在繼續将這種盈利模式推廣到東南(nán)四剩未來,公司還将在智慧城市、******農業、高精度等行業做更大(dà)的産業布局,搶灘北(běi)鬥産業鏈巨大(dà)的市場空間。大(dà)衆應用方面,子公司廣州潤芯參股公司研發的航芯一(yī)号射頻(pín)芯片今年實現量産進入中(zhōng)興等品牌手機。北(běi)鬥産業布局爲先,公司利用自身的品牌和技術優勢,2015年緊密把握北(běi)鬥産業脈搏,在******國防軍工(gōng)應用基礎上,搶灘行業市場,爲北(běi)鬥行業應用的全面爆發做好了準備。年底将要投入使用的北(běi)鬥産業園将進一(yī)步整合軍用北(běi)鬥和民用北(běi)鬥闆塊,建立北(běi)鬥産業集群,形成協同效用。

　　1.2.2 衛星通信嶄露頭角,爲公司收入帶來新的增長點

　　公司是國内衛星通信設備的主要供應商(shāng)之一(yī)。公司自2006年自主研發衛星通信産品,2012年已通過用戶鑒定,2013年開(kāi)始獲得批量訂貨,近日公司與特殊機構用戶簽訂約1.43億衛星通信及配套設備合同,未來增速可期。美軍的通信手段中(zhōng)衛星通信占比85%,中(zhōng)國以往占比很低,近年逐步提高,但也僅占到5-10%,未來還會有很大(dà)發展空間。公司目前的衛星通信業務主要集中(zhōng)在國防軍工(gōng)領域,同時也在積極拓展海警局、海事衛星等方面的民用市常衛星通信将是公司未來穩定增長點。

　　1.2.3 模轉數吹響集結号,開(kāi)啓數字集群新征途

　　公司數字集群闆塊通過外(wài)延式并購,先後收購深圳天立通和四川承聯,全面布局軍用和民用市場,可提供終端-系統-服務的完整數字集群系統解決方案。2014年軍用數字集群已通過用戶鑒定,今年有望獲得訂單。四川承聯作爲民用專網市場的老牌企業,在全國十多個省市的人防、公安和武警市場都占有一(yī)定份額,未來模轉數的民用專網市場有望給帶來公司較大(dà)營收。數字集群雙向布局,百億級的市場容量将帶來該闆塊未來幾年業績的高速增長。

　　2. 十大(dà)産品線協同發展,爲增長注入更大(dà)動力

　　在母公司的統一(yī)管理之下(xià),各個子公司獨立經營,在頻(pín)譜管理、模拟仿真、信息服務、氣象雷達等特色闆塊增長迅速,成爲各細分(fēn)行業的個中(zhōng)翹楚。各個闆塊協同發展,******了公司整體(tǐ)盈利的持續快速增長。公司***近數年進行了一(yī)系列收購兼并,完善産品系列,并提高了抗風險能力。例如摩诘創新主要從事軍機飛行模拟器研發生(shēng)産,其六自維度電(diàn)動平台在國内技術******;怡創科技是***早擁有通信信息網絡系統集成企業資(zī)質證書(shū)(******)的民營企業之一(yī),是目前國内排名靠前的網絡建設、維護和優化的企業,收購怡創科技是公司從專網進入公網的關鍵之舉。公司圍繞通信主業,在各個市除極開(kāi)拓,軍民相依,專網公網同時布局,通信和周邊産業協同發展,進一(yī)步擴大(dà)了公司的盈利空間。

　　3. 國有軍工(gōng)企業機制靈活,股權激勵确保了公司的持續穩定發展

　　公司在2000年進行股份制改革之時即推出在集團内部的招股工(gōng)作,且股份認購向經營管理人員(yuán)和業務骨幹傾斜。2010年公司上市之時,董事長楊海洲等47名自然人股東的持股比例占到72.0466%。2014年11月公司再次推出員(yuán)工(gōng)持股計劃,非公開(kāi)發行股票(piào)7500萬股,募集資(zī)金11.8億元,存續期爲3+N年。其中(zhōng)4500萬股由廣電(diàn)集團認購;公司董、監、高認購355萬股、公司員(yuán)工(gōng)認購2645萬股,參與認購人數超過1000餘人,占公司總人數的20%左右。員(yuán)工(gōng)持股計劃一(yī)方面有利于留住人才,激發員(yuán)工(gōng)的積極性和創造性,釋放(fàng)公司各業務闆塊發展潛力;另一(yī)方面,順應當前國企改革的号召,建立靈活高效的企業機制,确保了公司的持續穩定快速發展。

　　4. 投資(zī)建議:保持穩定增長的低軍工(gōng)股票(piào),強烈推薦 2015年,軍民融合三大(dà)業務闆塊是公司發展的******,也是增長的關鍵。自2012年北(běi)鬥區域網組建完成之後,公司的北(běi)鬥導航闆塊三年間保持年均****以上增速,今年是區域網向全球網跨越的元年,高速增長趨勢有望繼續保持;衛星通信自2013年開(kāi)始實現批量生(shēng)産之後,2014年增速達到85%,我(wǒ)(wǒ)們認爲今年的增速有望保持50%以上;數字集群2014年收購四川承聯完成并表,今年在軍用訂單和模轉數雙引擎驅動下(xià),增速可期。 我(wǒ)(wǒ)們保守預測公司2015-2017年EPS分(fēn)别爲0.62、0.85、1.12,對應PE爲49、36、27,相比通信闆塊行業平均PE爲136倍處于較低水平。在産業與資(zī)本雙輪驅動,軍民融合發展戰略布局下(xià)公司已形成四大(dà)核心業務和十大(dà)産品線,具有較強的抗風險能力,2015年将繼續保持較大(dà)增長,加上軍工(gōng)和民用市場的雙向布局開(kāi)拓,業績具有極大(dà)彈性。我(wǒ)(wǒ)們對公司******覆蓋,給予強烈推薦評級。 風險提示:市場開(kāi)拓低于預期;訂單低于預期

　　四維圖新

　　四維圖新******覆蓋:無人駕駛******标的

　　四維圖新 002405

　　研究機構：國泰君安證券 分(fēn)析師：王炎學,崔書(shū)田 撰寫日期：2015-06-08

　　******覆蓋,給予增持評級。我(wǒ)(wǒ)們認爲公司價值遠不止于市場普遍認爲的車(chē)聯網重要入口。地圖數據+服務的需求與輔助/無人駕駛的滲透率同步增長,考慮到地圖測繪的法規壁壘,公司不會受到海外(wài)對手的直接競争,是國内極少數有能力成爲無人駕駛核心供應商(shāng)的企業之一(yī)。預測2014-2015 年歸屬母公司的淨利潤爲1.64 億元和2.12億元,每股營業收入分(fēn)别爲2.23 元和2.75 元,考慮到公司作爲無人駕駛汽車(chē)配套标的的稀缺性與相關公司估值水平,給予43 倍P/S,目标價96 元。

　　地圖(定位)是無人駕駛實現的四大(dà)關鍵技術之一(yī),随着輔助/無人駕駛的普及,公司多維度受益:①公司主攻方向前裝市場的滲透率顯著提升:輔助/無人駕駛必然是前裝配套,未來滲透率顯著高于前裝導航。②技術優勢被放(fàng)大(dà):不同于傳統導航,輔助/無人駕駛的容錯率低,公司在測繪、引擎等技術上的優勢得以凸顯。③服務屬性更突出:傳統前裝導航地圖年度更新,爲配合輔助/無人駕駛,未來地圖的更新頻(pín)率更高,且實時交通信息服務的重要性提升。

　　催化劑:全球核心汽車(chē)配套廠商(shāng)與公司在智能汽車(chē)領域合作的啓動風險提示:無人駕駛推廣法規風險

　　合衆思壯

　　合衆思壯:大(dà)股東參與定增,瞄準北(běi)鬥高精度行業應用

　　合衆思壯 002383

　　研究機構：國金證券 分(fēn)析師：周明巍 撰寫日期：2015-06-08

　　事件

　　公司近日複牌,公告拟以37.17元/股東******向6名特定對象非公開(kāi)定向增發1731.17萬股,共計劃募集資(zī)金不超過6.47億元,且認購股份36個月内不得轉讓。其中(zhōng)向大(dà)股東即董事長郭信平先生(shēng)增發794.59萬股。其他參與機構包括華安基金321萬股,中(zhōng)金投基金214萬股,華寶興業基金133.8萬股,平安資(zī)管133.8萬股,九泰基金133.8萬股。

　　評論

　　******,大(dà)股東大(dà)比例參與增發,顯示對公司未來發展信心:公司此次定增郭信平先生(shēng)參與2.95億元,占總增發股份的46%,而且37.17元/股的增發價超過2013-2014年大(dà)股東減持的當年二級市場創下(xià)的34.99元/股的******價。也從側面說明公司管理層認爲2013收購Hemisphere 以後,經過2年的潛心鑽研,吸收Hemisphere 的******經驗與技術,公司朝高精度定位應用的轉型已經邁上一(yī)個新台階。此舉顯示了大(dà)股東對公司未來發展堅定看好的信心。

　　******,行業應用将是未來幾年北(běi)鬥闆塊******增長領域:與市場普遍觀點認爲應該主要關注北(běi)鬥的軍用領域應用不同,我(wǒ)(wǒ)們認爲高精度定位的行業應用将是未來幾年北(běi)鬥應用增長的******市常1)與軍事領域目前北(běi)鬥應用規模相對有限,大(dà)衆智能終端領域衛星定位普及度已經較高競争激烈相比,北(běi)鬥高精度定位可以應用的精細化農業,駕考車(chē),星站差分(fēn)導航等等市場都方興未艾,而且都是數百甚至上千億潛在規模的大(dà)市常2)2015年我(wǒ)(wǒ)國将發射13顆北(běi)鬥衛星,初步完成全球組網,與GPS 相比衛星較新,頻(pín)段較多,在一(yī)定時間段内有技術上的優勢,更适宜在高精度定位領域應用。而高精度定位技術具有相當壁壘,合衆思壯是爲數不多打通從算法,芯片到單闆終端以及運營的公司。合衆思壯此次将募集資(zī)金的大(dà)部分(fēn)應用在北(běi)鬥高精度應用産業化,正是瞄準了這個潛力巨大(dà)的市常

　　第三,外(wài)延式擴張值得期待:公司在此次非公開(kāi)發行股票(piào)預案中(zhōng)表示,其所處行業仍處于發展期, 從2015年開(kāi)始的未來12個月内有大(dà)量行業整合的投資(zī)機會,公司将适當采取增加投資(zī)等方式,努力實現公司的外(wài)延式增長。

　　投資(zī)建議

　　繼續看好公司利用自身技術與原有渠道拓展的優勢,在北(běi)鬥高精度應用領域的拓展;并期待公司外(wài)延式行業整合預期的落實。維持增持評級,上調階段性目标價位到75-80元。

　　四創電(diàn)子

　　四創電(diàn)子:展雙翼,乘東風

　　四創電(diàn)子 600990

　　研究機構：華安證券 分(fēn)析師：楊宗星 撰寫日期：2015-04-03

　　主要觀點:

　　強化優勢,充分(fēn)受益行業東風

　　近年來公司開(kāi)始逐步強化雷達主業、平安城市類業務。

　　作爲公司業務的基石,雷達産品,尤其是一(yī)次雷達産品是公司強項。公司背靠38所,在上世紀80年代***開(kāi)始研制具有國際******水準的雷達,并不斷取得成功。從差異化競争起步,公司暨38所研發實力不斷增強,目前已經成爲電(diàn)科集團中(zhōng)實力較強的科研院所/公司。目前公司雷達産品廣泛應用于氣象、航管、軍事等等領域;另外(wài),公司在安全電(diàn)子業務方面也頗具實力;有望受益于通航、平安城市建設等行業東風。

　　通航東風與安全事态有望成爲雷達行業機遇

　　通航大(dà)發展将可能帶動國産航管雷達快速增長。通航發展的動力主要來自兩方面:

　　******,通航基礎設施建設有望加速,因爲:1)通航發展是具有内生(shēng)動力的大(dà)趨勢,2)通航基礎設施建設可以用作當前穩定經濟的工(gōng)具之一(yī),3)通航機場建設在十三五期間有望推動縣縣通進程。并且,政策方面也有望逐步改革,爲通航松綁,1000米以下(xià)低空有望先行試點放(fàng)開(kāi),這一(yī)改革将很可能成爲通航的催化劑。新通航設施的建設、現有機場的升級與更新需求,都将成爲需求的重要來源。

　　******,周邊事态近年來日趨緊張,再加上馬航等突發事件,以及國内暴恐活動,增加了我(wǒ)(wǒ)們對空中(zhōng)和地面監控預警力量的需求。預警機以及地面、水面預警設備有望在未來持續放(fàng)量。

　　總之,在通航東風與安全事态雙驅動下(xià),再考慮國産替代的進程,我(wǒ)(wǒ)國雷達行業将迎來難得的發展機遇。

　　平安城市需求長期旺盛

　　目前,我(wǒ)(wǒ)國仍然處在城鎮化進程較快的階段。再考慮到我(wǒ)(wǒ)國人口跨區域流動性較大(dà)的特點,在人口向城市集中(zhōng)的過程中(zhōng),我(wǒ)(wǒ)國城市安防需求将明顯增加。然而從供給來看,國内目前平安城市方面的建設仍十分(fēn)不均衡,有點地區建設仍然相比比較落後。并且,整體(tǐ)系統建設仍處在一(yī)個相對較初級的水平,未來有向智能化方向發展,建設綜合型智慧平安城市的需求。所以,我(wǒ)(wǒ)國平安城市的發展建設還有很大(dà)空間。

　　公司目前在建的主要項目是平安合肥。這一(yī)項目簽訂于2013年,總金額爲5.37億元。這一(yī)合同标志(zhì)着公司開(kāi)始以重大(dà)項目爲契機,從單純的平安城市設施建設向綜合型智慧城市設計和生(shēng)産商(shāng)轉型,用大(dà)項目作爲示範,積累經驗,開(kāi)拓新的業務。2014年7月,公司再次與長豐縣公安局簽訂天網工(gōng)程視頻(pín)監控系統合同,這表明公司已在轉型的道路上再邁出一(yī)步。

　　公司在綜合型智慧城市設計和生(shēng)産方面業務的轉型與拓展,有望成爲未來業績增長的另一(yī)個重要動力。

　　盈利預測與估值

　　受益于雷達産品與平安城市項目的支撐與增長,我(wǒ)(wǒ)們預計2015~2016年營收分(fēn)别爲21.73、28.47、36.72億元,同比增29%、31%、29%;歸母淨利潤1.23、1.89、2.58億元,同比增53%、54%、37%;EPS爲0.90、1.38、1.89元,對應PE爲73、48、35倍,******覆蓋并給予增持評級。

　　風險提示

　　平安城市項目開(kāi)拓不達預期,雷達産品收入不達預期

　　歐比特

　　歐比特:衛星發力多點布局,主業高增長待鉑亞并表

　　歐比特 300053

　　研究機構：安信證券 分(fēn)析師：趙曉光,邵潔,鄭震湘,安永平 撰寫日期：2015-04-28

　　業績:2014 年,公司實現營業收入176,501,956.50 元,較去(qù)年同期增長16.71%;實現營業利潤29,497,034.65 元,較去(qù)年同期下(xià)降3.38%;實現歸屬于上市公司股東的淨利潤爲25,064,610.28 元,較上年同期下(xià)降 10.53%。 2015 年******季度,公司實現營業收入47,743,504.92 元,較去(qù)年同期上升45.79%; 實現歸屬于上市公司股東的淨利4,208,388.93 元,較上年同期下(xià)降47.93%。

　　點評:1、公司SOC 和SIP 業務進展順利,營業收入大(dà)幅增長:公司的SOC 和SIP 業務在今年将會有明顯增長。歐元彙率變動使得香港子公司應收賬款的彙兌損失達到560 萬。2、衛星空間信息平台打開(kāi)公司衛星應用服務空間。強強合作全方位布局!公司之前公布增發方案,募投項目爲衛星空間信息平台。3、衛星春天到來,除了北(běi)鬥導航衛星、微小(xiǎo)衛星還有************通信衛星:3 月30 日,國家******顆******代北(běi)鬥導航衛星上天,到2020 年将完成******代北(běi)鬥導航衛星組網;國家規劃在未來三到五年,發射多顆通信衛星實現對于************途經國家的通信信号的全覆蓋。4、鉑亞信息人臉識别進入行業高速發展期,和衛星圖像結合正在進行時。

　　投資(zī)建議:買入-A 投資(zī)評級,6 個月目标價47 元。由于公司在航空航天多領域布局,高增長潛力巨大(dà)。公司******成長空間來自于微納衛星的應用終端服務業務,給予30 億估值;原有宇航芯片業務中(zhōng)的SiP 将在16 年實現較高增長,給予15 億估值;公司所收購的鉑亞信息在人臉識别領域具有獨特性,而且15 年大(dà)概率超過業績******,給予25 億估值;因此公司在現有業務下(xià)正常估值應該爲70 億,考慮公司向衛星應用終端布局速度加快,合作進展超預期,給予******市值100 億。